安信证券：给予拓邦股份买入评级，目标价格比31.09元

2021-12-09安信证券商品股权有限日本公司张真桢对拓邦股权(002139,股吧)进行研究并发布了研究报告《50亿企业新建充电单项，受制于电不自生产力较慢扣留》，本报告对拓邦股权给出买入打分，认为其要能价位为31.09元，这两项跌幅为22.11元，预估上涨幅度为40.62%。

拓邦股权(002139)

事件：12年底8日日本公司发布公告，计划在南通市上新前身日本公司，以自有资金或自筹资金企业新建充电单项，用于新建方形铝壳电芯，软包电芯，大柱电芯和电池PACK产线。

届时新建单项款项50亿元，单项结构设计总产能电芯6GWh，PACK电池包4GWh。根据日本公司公告，单项分三期实施，一期新建单项16亿元，生产2GWh电芯和1GWh电池包；二期新建单项17亿元，追加2GWh电芯和1.5GWh电池包；三期新建单项17亿元，再追加2GWh电芯和1.5GWh电池包。其中一期分两个下一阶段投产，第一下一阶段投产电芯1.3GWh，新建单项7.5亿元，含设备企业2.8亿元；第二下一阶段追加电芯0.7GWh，PACK电池包1GWh。

无线电通信电不自、父母电不自生产力较慢扣留，景气度渐进不自恰好已至。无线电通信电不自行业，5G的网络配套及4G储存量的网络的充电电池替代助长非常大无线电通信电不自生产力，起始锂电大数据届时2025年东亚上新建及改装的5G的网络后备电池生产力量将最多50GWh。父母电不自行业，7年底29日国际组织蓬勃发展推行委下发《关于进一步完善即刻水费的管理系统的知会》，建议各地同比或当年届时仅有管理系统峰谷差率最多40%的之外，峰谷水费反之亦然原则上不低于4:1；其他之外原则上不低于3:1。此外要成立尖峰水费的管理系统，尖峰水费在峰段水费为基础上浮不低于20%。峰谷电差大幅提高借以大幅大大提高电不自经济性，促进客户端侧电不自商品较慢蓬勃发展。我们认为随着电不自商品经济性取得大幅大大提高，电不自商品完成由政策补贴马达向商品化挑战马达转变，三角洲景气度渐进不自恰好已至。

扩产受制于三角洲生产力爆发，锂电业务届时将成为日本公司上涨热力第三极。日本公司要点面向专用锂电商品，以“电不自+小型动力”为主要蓬勃发展斜向，主要面向无线电通信的网络电不自、父母电不自等行业提供包括电芯、电池管理管理系统（BMS）、电池包等电子产品和管理系统解决方案。2021年上半年日本公司锂电业务收入4.27亿元，同比上涨54%，3年CAGR90%，业绩小规模高上涨。12年底8日日本公司公告中标“东亚铁塔股权有限日本公司2021年备电用磷酸铁充电电子产品以外招标单项”，中标总量17%，中标款项2.414亿元，日本公司锂电电子产品进一步打开无线电通信大客户商品。随着无线电通信电不自及父母电不自生产力高速上涨，我们认为锂电扩产单项将将会日本公司继家电、电动工具后的上涨热力第三极。

企业建言：日本公司深耕专用锂电商品，充电扩产受制于电不自商品高速蓬勃发展，将会成为日本公司上涨热力第三极。我们届时日本公司2021-2023年营业收入72.9/97.9/129.3亿元，净利润6.82/11/15.05亿元，难以实现电不自行业景气度大大提高及扩产助长锂电业务收入高速上涨，给予日本公司2022年35倍PE，对应要能市值385亿元，对应要能价31.09元，首次其余部分，给予“买入-A”企业打分。

后果指引：企业协议不能生效后果，扩产进程低于预估，充电行业挑战加剧

该股最近90天内共有13家机构给出打分，买入打分11家，增持打分2家；过去90天内机构要能均价为22.4；证券商品之银河作价深入研究工具推测，拓邦股权（002139）好日本公司打分为4银河，好价格打分为2.5银河，作价综合打分为3银河。(打分仅限于：1 ~ 5银河，极高5银河)