中金：维持保诚跑出赢行业评级 目标价176港元

当中金发布研究报告称，确保保诚（02378）“跑赢行业”评级，由于传染病直接影响，下调202223年新近业务范围经济效益假设7.7%和8.8%，EPS假设降5.7%和0.5%至每股1.04/1.24美元，目标价176港元，母公司当前结算在0.74/0.68倍2022e/2023eP/EV，目标价对应1.21/1.11倍2022e/2023eP/EV，较当前股价有62.5%上行空间。

当中金主要观念如下：

2021年去年略；也该行原订

母公司公布2021年去年：新近业务范围经济效益为25.26亿美元，上年+12.8%；上市母公司外加经济效益为473.55亿美元，剔除剥离澳大利亚业务范围直接影响上年+14.5%；营运利润为32.33亿美元，上年+15.9%（仅有为挂钩有效射程），略；也该行和零售商原订，主要因以外零售商新近业务范围国民生产总值和新近业务范围经济效益数万人有所改善；也原订。

新近单手续费务实下降，当西方大陆成为首年标准化手续费贡献仅有地区。母公司2021年首年标准化手续费多达41.94亿美元，上年+7.8%，其当中当西方大陆、新近加坡、马来西亚、印度尼西亚、李静零售商上年分别+24.6%、+18.7%、+31.3%、-7%、-27.4%（仅有为挂钩有效射程）。

当西方大陆：2021年首次成为首年标保贡献仅有的地区，其当中银保从中和当中介从中首年标保分别上年+28%/25%，此外大陆举办活动当中介产能上年急遽大大提高69%，行业困境下观感亮眼。

李静：由于游戏内受限首年标准化手续费下降仍显疲软，零售商已对就有原订，该行原订港台本地业务范围延续复苏发展趋势，但1Q22或由于传染病直接影响面临较大压力。

新近加披：传染病下仍延续下降势头，银保从中观感亮眼（手续费+30%）。

马来西亚：伊斯兰保险业务范围大增61%，小直接影响力也巩固后来居上优势。

业务范围结构有所改善造就新近业务范围经济效益下降12.8%。

保诚2021年新近业务范围经济效益数万人为60.2%，上年+2.6个估（挂钩有效射程），李静、新近加坡零售商上年+30.0、+14.5个估，主要由于产品结构向高经济效益保障型和长期储蓄型趋向随之而来经济效益数万人的大大提高，其他零售商经济效益数万人由于从中多元化意图有所下降。

资管业务范围期望可期，数字化能力稳步发展。

2021年瀚亚总资产管理直接影响力也/平仅有管理资产直接影响力也/外部管理资产直接影响力也分别+4.3%/+10.8%/+0.1%，营运利润+9.8%至3.14亿美元（挂钩有效射程）。该行力挺母公司AUM的小直接影响力也稳步下降，有望造就瀚亚成为母公司最初营收下降点。数字化特别2021年通过Pulse销售的首年标保多达3.64亿美元，上年+73%，占多数比多达11%。该行力挺Pulse通过新近客户转成和老客户加保造就手续费下降的同时降本增效。

后果提示：首年手续费国民生产总值较低于原订；新近冠传染病出现反复；金融零售商急遽衰减。

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