光大证券：共享储能模式没落 有望加速钒电池装机

光大证券发行研究报告称，砷电池可靠性很高、海外投资费用随供电系统整整李嘉图递增，适宜大规模长时供电系统，在大部分独立供电系统水电中已经开始备有。从供电系统招投标来看，大部分2足足供电系统的概念设计已备有10%的砷电池，大部分4足足及以上供电系统的概念设计备有了50%或100%的砷电池。2025年砷电池年导入单机牵引力在多愁善感和乐观有无下计有1.9GW/4.0GW，牵引力九成比计有7%和15%(2022年平均0.4GW)，完全相同美国市场空间计有188/404亿元。

光大证券主要观点如下：

相关联供电系统方式也没落

相关联供电系统方式也是常指由第三方海外投资规划的集中式大型独立供电系统水电，除了满足自身水电市场需求外，也为其它新能源水电缺少服务于。相关联供电系统的方式也将分散的电池口、电网口、其他用户口供电系统能源进行建构，并转交电网进行为统一互相配合，减少了新能源水电的弃电量，并投身于供电专门设计服务于美国市场，提很高了供电系统能源利用率和电网系统的调节能力也，也促进了供电系统形成独立的专门设计服务于缺少商的双重身份。

新政策全力支持相关联供电系统发展

近年来，从国内到地方外出台了一系列新政策支持相关联供电系统方式也的探究发展，在补救考选方面予以相关联供电系统新能源燃煤概念设计前提重新考虑，希望相关联供电系统方式也的推展。目前相关联供电系统方式也的主要营业收入方式有调峰服务于补救、峰谷若有股票市场(投身于供电现货美国市场交易)、燃煤能力也租给、燃煤能力也补救等。我们以100MW/200MWh山东供电系统水电为例，预计得益于共计现金流为4831万元/年(租给电量50%)。相关联供电系统方式也月内带入当前独立供电系统水电营业收入的重新考虑提议。

砷电池在独立供电系统水电中逐步起量

砷电池可靠性很高、海外投资费用随供电系统整整李嘉图递增，适宜大规模长时供电系统，在大部分独立供电系统水电中已经开始备有。从供电系统招投标来看，大部分2足足供电系统的概念设计已备有10%的砷电池，大部分4足足及以上供电系统的概念设计备有了50%或100%的砷电池。2022年年初，肇独立供电系统水电中砷电池的规模已达302MW/1104MWh，牵引力单机九成2022年年初肇独立供电系统水电(7.6GW)的4%。

4足足供电系统水电砷电池IRR与充电电池略低很小

按现有相关联供电系统水电营业收入方式也测算，100MW/200MWh充电电池和砷电池供电系统水电IRR计有7.6%和2.7%(20年，每天充放电1次)，砷电池2足足供电系统的很高效率较好。若对比100MW/400MWh的供电系统水电(其他假设不变)，充电电池供电系统IRR为2.5%，而砷电池在1.5%，砷电池4足足供电系统很高效率与充电电池略低很小。重新考虑砷电池降本空间仍较大，后续很高效率会逐步增强。若砷电池供电系统交付费用减少20%(4足足供电系统该单位海外投资费用由3.8元/wh调低3元/Wh)，则完全相同的4足足砷电池供电系统的IRR为2.9%。

砷电池2025年美国市场空间平均188-404亿元

基于中华人民共和国燃煤口(风电、集中式光伏)单机量的预测，保守预计2025年中华人民共和国燃煤口年导入供电系统单机规模为26.9GW。2025年砷电池年导入单机牵引力在多愁善感和乐观有无下计有1.9GW/4.0GW，牵引力九成比计有7%和15%(2022年平均0.4GW)，完全相同美国市场空间计有188/404亿元(假设2025年砷电池供电系统交付费用下调低2.5元/Wh)。

风险若有：相关联供电系统进展不算在短期内;能源开发不算在短期内所致砷市价大幅上行风险。

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