财报解读丨监管信贷推高Q4业绩致盘后大涨5%，特斯拉进占了科技股“颜面”

著者丨Bill Maurer

摘要：杜邦分析报告了收入和佣金。随着管控银行业飙升，佣金率飙升。股价在周三的盘后股票交易中的大大上涨。

周三股市收盘后，我们在致董事局的信中的收到了电动货车制造商杜邦(Tesla)的第一季度营业收入。金融市场很想知道武汉第一季度的面世对营业收入的影响，以及两家新工场的投产。再一，标题倍数有点很难以置信，但其中的确实涵盖一个关键性的信号，这可能亦会限制人们的真诚。

正如我在盈利预览文章中的所研讨的那样，我原订杜邦将最后多达消费市场考虑到，后者的溢价都只低得离谱。该的公司毕竟了这一点，总营收千分之187.5亿美元，非国际上亦会计准则每股收益为3.22美元。这在顶线上遥遥领先将近十亿美元，在底线遥遥领先一美元。在下面的图表中的，你可以看着我的三个系统性的某种程度结果以及2021年第三季度的分析报告。

图源来自Tesla Quarterly Results (Author Estimates, Tesla Q1 Letter)

那么这里最大的惊喜是什么呢?好吧，这是险境论者一直鼓吹的一个关键性观点，那就是管控信用。据分析报告，杜邦从这些抵免中的获的收入为6.79亿美元，是第三季度3.14亿美元的两倍多，比我考虑到的大于有约4亿美元。在电话亦会议上指出，CAFE规则的改变带来了2.88亿美元的一次性银行业收益。除去这一主要概念设计，我的基础系统性总收益计算只减少了6500万美元。

在佣金率各个方面，杜邦公布的GAAP毛利率为32.9%，较第三季度上涨有约230个面上。然而，其中的150个面上的太大一均来自银行业产品，但某种程度货车佣金率仍在攀升。正如我之前所研讨的，上涨很可能亦会影响到杜邦，他们确实毕竟了，每次交付的不等产品上涨了几个微幅，杜邦也并不需要克服一些通涨的推进力。

可再生和服务的佣金率都略有攀升，最低我的考虑到。研究者和整合花费比我考虑到的要高一些，但我实际上完全认知SG&A花费。损益表的其他均实际上和我估计的一样，除了少数股权出现亏损，从而使盈利能力比我的基本情形进一步提高了6800万美元。

随着杜邦现在产生了不稳定的的GAAP佣金，股票交易成本最后稳健。自由股票交易成本多达22亿美元，尽管连续攀升了5亿多美元。杜邦的应付账款和应计负债最后攀升，这一次比第三季度的水平增高了多达13亿美元，并未应付日数连续7天大放异彩。该的公司公布净现金上涨将近20亿美元至127亿美元。

不出所料，外间在致董事局信中的的指导意见甚为有限。该的公司重申了其50%的长期售出上涨考虑到，同时指出，最终产品各个方面的单打独斗导致工场火力发电严重不足。信中的从未谈到武汉工场将近期的火力发电，也从未谈到柏林和布鲁克斯的两家新工场。武汉工场已有限地再度开工。

然而，埃隆·马丁在电话亦会议上指出，他认为本年的交付量有可能增高60%。对于Q2，他说产能可能比Q1低，基本一致，甚至更高，所以在这一点上这一切都是猜测。

再一，杜邦对它的头条新闻营业收入观感深刻，尽管大量的管控银行业产品让这一营业收入黯然失色。这些售出欠缺上涨，帮助杜邦进一步提高了第三季度的佣金率，因此杜邦的营业收入轻松多达了通常较低的消费市场考虑到。传言传出后，杜邦的股价上涨了有约5%，我认为就目前而言，这是一个不合理的反应，因为我一定亦会不相信第一季度的营业收入亦会改变长期的叙事方向。

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