东吴证券：维持港交所(00388)“买入”评级 阶段性成长空间可观

东吴证券发布研究报告称，维持大香港交易所(00388)“买入”评级，该公司获利依然稳健增长，当中长期成长空间可观。考虑到宏观持续性造成大恒生指数市场恶性竞争流动性有所持续增长，下调2022-23年大股东应九成溢利预测164.66亿/189.53亿大港元至141.32亿/160.33亿大港元，近似于2022-23年EPS更改至11.15/12.65大港元，原定2024年大股东应九成溢利多达184.77亿大港元;近似于2024年EPS多达14.57大港元，这两项股价近似于2022-24年PE为35.4/31.2/27.08倍。香大港银行基于“特别是在起跑+轻资产”的服务于模式也和小规模科技的并购政策，各项企业将蓬勃发展。

惨案：香大港银行发布2021年报，2021年实现开业销售额增加值+9%至209.5亿大港元;大股东应九成溢利增加值+9%至125.35亿大港元。

东吴证券主要观点如下：

获利少于市场恶性竞争预期，高质量服务于冲抵部分Q4交易额下滑影响：

1)2021年，该公司实现盈利增加值+9.2%至209.5亿大港元，大股东应九成溢利增加值+8.95%至125.35亿大港元;其当中Q4单上半年开业收入增加值-7.2%/环比-10.9%至47.3亿大港元，大股东应九成溢利增加值-8.6%/环比-17.8%至26.7亿大港元，主要则有宏观工商业等持续性造成Q4单上半年日外成交额增加值-24%至1264亿大港元;

2)2021年Q1交投高增促使全年联交所日外成交额孕育上新纪录(增加值+29%)至1667亿大港元;动力该公司结算及托管折扣分别增加值+19.7%和22.1%至52.14亿大港元和15.43亿大港元;

3)稳定高质量的服务于模式也是该公司获利稳定向上的必需，2021年大香港交易所成本支出多达45.29亿大港元(增加值+2%)，此外依托于轻资产化的应用软件服务于模式也，2021年该公司ROE抬升至25.44%(2020年：24.72%)，储蓄持续性依然优异，为大股东回报提供了中空。

上新工商业+的网络双轮动力挂钩企业描绘出强劲延展性，低息周边环境造成注资收益下滑连带该公司全年收入。

1)2021年当中国香大港证券市场恶性竞争描绘出深厚韧力，的网络杰出贡献度大幅提升，“上新工商业”集资生态圈不停扩大。①2021年北向星期三外成交额多达1201亿总注资(增加值+32%);南向星期三外成交额多达417亿大港元(增加值+71%)，促使的网络收入孕育上新纪录多达27亿大港元(增加值+41%，九成总盈利14%);②作为全世界领先的上普通股融资当中心之一，2021年总共98家企业赴大港并购，上普通股募集规模多达3314亿大港元(位列全世界第四)，其当中上新工商业“含量”较高(九成比88%)。

2)的网络扩张与上新工商业企业加速赴大港并购，助力股本证券日外成交额增加值+32%至1466亿大港元，促使挂钩企业收入增加值+23%至61亿大港元，九成企业销售额29%;同时挂钩市场恶性竞争的结算花费增加值+25%，推动交易后企业收入增加值+5%至79.95亿大港元，九成企业销售额的38%，是该公司的核心企业。

3)2021年低息周边环境下，该公司建设项目当中注资收益净额增加值下滑16%，该行原定随着疫情的逐步出清，低息周边环境将极差促使该公司注资收益回暖。

顶层上新设计促进内动力力，的网络杰出贡献下半年小规模提升，大香港交易所强化“超级联则有人”配角。

1)2021年总共8家于美国并购的当中概股完成回大港并购(其当中5家是二次并购)。同时年内，香大港银行大受欢迎SPAC的并购制度，并于2022年1月底1日年底生效。该行认为大香港交易所不停优化并购制度，未来SPAC将与传统IPO形成互补作用，为当中国香大恒生指数票市场恶性竞争注入上新活力。

2)2021年10月底18日大香港交易所年底大受欢迎MSCI当中国A50期货合约，方便全世界注资者以高质量模式注资及管理其A股持仓;同时2022年2月底当中国香大港财政司局长表示已完成必需“大恒生指数通”南向交易的股票以总注资挂钩的可行性研究，提出异议了详细的实施建言。该行原定大香港交易所“超级联则有人”配角下半年进一步给予强化，的网络未来将杰出贡献更多增量。

高风险提示：国内注册制制订，银行恶性竞争加深;的网络比不上预期;疫情控制比不上预期。

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