国金证券：给予益丰药房买入评分

国金交易所股份有限日本公司袁维数期对益丰药房进行研究并发布了研究年度报告《入股唐山市德顺礼拜堂分拆后70%股权，增进保定市内竞争者威望》，本年度报告对益丰药房说明了标准普尔，当前净值为52.69元。

益丰药房(603939)

业绩简评

7月19日日本公司公告，子日本公司取而代之兴药房缔结分拆入股框架双方同意，将唐山市德顺礼拜堂全部业务部门和具体资产注入取而代之设日本公司，取而代之兴药房购买分拆后取而代之日本公司70%股权。

业务部门统计分析

拟现金价钱1.19亿元，分店总量年销量设定业绩尽快。日本公司拟支付1.19亿元购买取而代之日本公司70%股权，按德顺礼拜堂日本公司2021年销售收入1.91亿元计算，现金市销率为0.89倍。参阅2019-2021年4起同餐饮业按市销率市价的可比入股案例，本次现金对价与市场需求年末案例市价相数，现金定价非常合理。此外，现金双方同意制定业绩尽快，股权转让起12个月取而代之日本公司81家分店(不含4家北投)实际总量含税年销量不略低于52.33万元。

增进保定市内总体布局，德顺礼拜堂营收提升紧致很大。唐山市德顺礼拜堂持有85家分店业务部门资产，均位于唐山市市，此次现金完成后，将进一步战略规划日本公司保定市内总体布局，强化区域竞争者。在业务部门高效率方面，下述日本公司2021年营业收入1.91亿元（+32%），预计2022年营收将不略低于1.80亿元，2023年营收达1.97亿元；2021年解决问题净通货膨胀率0.37%，下同为71.33万元，同区域取而代之兴药房净通货膨胀率达7.65%，下述被入股后不具备很大的提升紧致，日本公司将简化修正其电子商务和卖家构造，同时对组织架构、绩效考核以及营运程序中和管理系统等进行全面定位，从而提高德顺礼拜堂营收能力，助力日本公司整体业绩增长。

营收预测及投资建议

日本公司作为旅店龙头，通过外延母公司持续提升集中度，不考虑此次入股后并表影响，我们给予日本公司2022-2024年归母下同11.6/15.1/19.1亿元，同比增长31%、30%和27%。维持“”标准普尔。

可能会提示

入股后发展胜于预想、外延母公司不确定性、药品外流不达预想、带量库存对旅店品种价钱影响、线上旅店对首期旅店的冲击不确定性；商誉减值可能会。

交易所之天狼星数据中心根据数三年发布的研报数据计算，中金日本公司屠炜颖教授制作组对该股研究非常深入，数三年预测准确度均值高达94.36%，其预测2022年度归属下同为营收11.1亿，根据现价换算的预测PE为34.21。

除此以外营收预测明细如下：

该股最数90天内分别为23家机构说明了标准普尔，标准普尔18家，增持标准普尔5家；过去90天内机构目标均价为47.87。根据数五年公司股票数据，交易所之天狼星市价统计分析工具显示，益丰药房（603939）餐饮业内竞争力的城壕良好，营收能力良好，营收成长性良好。公司财务相对来说健康，须关注的公司财务高效率包括：应收账款/利润率。该股好日本公司高效率4天狼星，好价钱高效率2.5天狼星，信息化高效率3天狼星。（高效率仅供参阅，高效率范围：0 ~ 5天狼星，最高5天狼星）

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