广发证券：予舜-W增持评级 目标价8.08港元

广发证券发布研究报告称，代为商汤-W（00020）“增持”估价，区域性考虑其服务业声望/竞争优势/下游需求等因素，代为22年30倍的PS，相同确实价值8.08港元/股。

广发证券的主要论调如下：

SenseCore有效性提升开发计划效率。

与传统观念软件开发计划各不相同，AI框架的开发计划方式有很多数是机器通过训练和推理自己实现的。2018-20该公司将框架原材料产能提升了300倍。2019-21H1该公司开发计划技术人员人均原材料的AI框架总数分列0.44个/3.45个/5.24个。SenseCore兼具利用机器替代开发计划技术人员的属性，愿景有望减缓开发计划经费率。

该公司凭借SenseCore的AI基础性能力，系列产品国际标准程度不断提升。

2019-21H1，SenseCore每年原材料框架总数分列1152个/9673个/8377个。该公司基于SenseCore的AI框架原材料能力，在商业/城市管理/人居生活/汽车等多个片中打造服务业级AI模拟器。该公司的毛利率年中提升，2019-21H1分列56.8%/70.6%/73.0%。

该公司三阳声望坚固。

2020年，该公司营业额34.5亿元，高于旷视的13.9亿元和云从的7.5亿元。与其他AI初创相比，该公司开发计划的系列产品遮盖的应用片中最为广阔，开发计划团队需求量最大者，服务业领先声望相当大。

营业额快速下降，各项经费率快速提升。

2018-20，该公司营业额CAGR为36.4%。2021H1，该公司营业额16.5亿元，增加值下降92%。2021H1，开发计划经费为17.7亿元，增加值下降45.3%，开发计划经费率为107.3%。

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