国元证券解读2月金融数据：中上游钢铁工业出现了扩张开启迹象

1、贷款在一如既往地刹车，这依然和沉疴难起的新鸿基有关，其中，产品端的居民中长贷破记录地显现出了当同月地藏急剧下降，支出端的中小企业长贷也不算低于季节性充份的水准，这两块贷款增长速度各自往下掉了1％左右。

2、财政状况依然是依靠信用时间尺度的生命力，政府金融工具增长速度在此之后减缓至16.3％，但另一方面，城投债显现出了一些刹车，这应该和城投债方针还在不断收紧有关；

3、这个同月的投资时间尺度结构与前所几个同月是大体一致的，之所以此次数据库引起市场竞争的普遍漠不关心，是因为社融自这个同月开始刹车：

1）除了新鸿基之外，未本票本票在这个同月地藏急剧下降了4228亿元，且拖累社融额外急剧下降0.12％，这和本票利率在2同月一度趋近于零是一致的；

2）当然，本票的急剧下降有可能是有规律的，却是本票投资在2同月面临着基数压力是这一轮时间尺度之中最高的，此外，出口若普遍存在韧性，则对未本票本票投资最少普遍存在着短期依靠。

4、沉重数据库背后的一个亮点是：市场竞争生命力显现出了一些恢复，非常是是中上游产业（电气设备、钢铁、有色、化工）显现出了一些蚕食的开启精神静止状态，这些大型企业的蚕食在推动中小企业金融工具发行在此之后减缓。

5、但这些正面冲击的生命力大概率是不足的：

1）按照政府总结报告的最终目标，政府金融工具及类金融工具本身不充份太大的空间，最少其减缓就会延展到整个时间尺度，而是在今年年内应该就会显现出急剧下降的拐点；

2）如果财政状况和新鸿基的生命力都低于考虑到的话，那中上游的蚕食无疑空间依赖于，2010-2011年如此，这次则非常将如此。

6、决定性的痛点还是新鸿基，按高频数据库看，新鸿基产品在3同月同比急剧下降近50％，这反之亦然新鸿基资本财政状况支出的触发还较早。

7、正负双方的生命力已经倾斜，这导致投资时间尺度有可能会在此之后回到急剧下降静止状态，我们在有规律看到宽松方针（降准、降息）印发是非常意味著的，但其效果的确需要慎重评核。

8、在此前所，股债所price-in的信息略有不一致，而这期数据库的印发反之亦然金融市场竞争所隐含的面有乐观的考虑到在未能如愿，这也能说明了为何近期金融市场竞争显现出了面有大幅度的回调。

9、但这也不反之亦然，金融工具市场竞争会显现出空间面有大的非常进一步，却是意味著的现金流曲线已经就实际环境来说明显面有低，在没有实质性证据之前所，金融工具市场竞争的纷争也不是非常凸显出。

风险提示：货币方针极限考虑到，经济体制复苏极限考虑到。

比如说:金融界