西南证券：得到蔚蓝锂芯买入评级，目标价位31.5元

2022-03-10西南公司投资人(600369)股份有限Corporation韩晨对蔚蓝钴钢制顺利完成研究并公布了研究报告《订购保障营业收入较高增，员工持股顺利顺利完成转售清高期望》，本报告对蔚蓝钴钢制说明购回评估，相信其前提价位为31.50元，当前净值为18.62元，预期上涨幅度为69.17%。

蔚蓝钴钢制(002245)

事件：Corporation公布2021年度营业收入快报，Corporation意味着开业总收入66.8亿元，较前年同类型上升57.20%；归母销售收入6.74亿元，较前年同类型上升142.50%；扣非销售收入5.87亿元，较前年同类型上升217.24%；基本每股收益0.6546元，较前年同类型上升131.14%。

Corporation现在满产，谷物调高严重影响小。Corporation单四季度营收19.32亿元，归母销售收入1.69亿元，环比微增，扣非销售收入1.31亿元。Corporation单季度增收不增利的主要原因为中上游谷物调高严重影响了Corporation厂家的净获利。Corporation现在消费市场需求仍旧所处满产可能下。由于较高端精度电量厂家其实质仍旧紧张，Corporation的厂家单价神经能力也强，上半年在调价时神经中上游谷物调高严重影响。

定增获批复，今年消费市场需求此后较高速拓展，订购保证Corporation营业收入较高上升。Corporation定增获取核准，凯氏征集资金25亿元转为另行消费市场需求拓展。Corporation现在连云港二期项目已经量产，就此完全达产，消费市场需求将超过7亿颗。清江浦工厂一期预定22年三季度量产，达产后消费市场需求将超过13亿颗，清江浦二期上半年来年转为生产，届时消费市场需求将超过19亿颗。Corporation获取中上游卖家认可，挥订购充足，现阶段Corporation公布获取百得2022年-2024年三元圆柱钴电量订购并列1.2亿颗、2.4亿颗、2.8亿颗，对于2022年，上限可以增加至2亿颗。此前，Corporation公布过获取博世2022年8700万颗的订购。Corporation在百得和博世两家卖家的收入近三年都意味着了较高速上升，证明了Corporation的厂家技术实力，保证了Corporation预见依然稳定的发展。我们相信，今明两年较高端工具钴电其实质可能偏紧，转换Corporation消费市场需求放量，Corporation后续仍将此后但会有大卖家陆续签订长单锁量，预见Corporation营业收入仍将延续较高速上升。

二期员工持股计划顺利顺利完成转售，成交价均价23.8元，清高出Corporation内外期望。截至2年末8日，Corporation通过二级消费市场顺利顺利完成二期员工持股计划的投资人转售，累计购回Corporation投资人4,990,900股，占Corporation上市Corporation的0.48%，成交价金额合计11,877.13万元，成交价均价23.80元/股。本计划参加对象为中较高层管理人员及骨干员工，总人数不高达250人。此次转售价位清高出了Corporation内外对于Corporation预见的期望。

纯利数据分析与投资建议。Corporation工具钴电量大型企业前景坚定，消费市场需求较快拓展，中上游竞争对手卖家占比逐年提较高。较高精度电量中上游领域场景较快扩大，需求较高速上升，基于现在大型企业其实质紧张局势的延续，我们判断Corporation预见获利将保持稳定。2021-2023年归母利润为6.74/9.54/14.68亿元，预见三年Corporation归母销售收入复合上升率为74%。我们维系前提价31.50元，维系“购回”评估。

风险预设：钴电量消费市场需求拓展速度稍逊预期；中上游谷物单价此后暴增，厂家单价向中上游神经受到影响；LED大型企业整体此后低迷，未意味着扭亏的风险。

该股近来90天内共计5家政府机构说明评估，购回评估5家；从前90天内政府机构前提均价为32.5。公司投资人之织女星作价归纳工具清高示，蔚蓝钴钢制（002245）好Corporation评估为3织女星，好单价评估为2织女星，作价综合评估为2.5织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最较高5织女星)

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